东吴证券：维持吉利汽车买入评级 12月交付及出口均创造性高

东吴证券发布研究报告称，维持大福汽车（00175）“出售”评级，12年初年销量下同安乐乡，却是限该行预期，历年下单以及过境以外自创历史背景新低，2021-23年归母下同预测为65/100/137亿元，相异EPS为0.65/0.99/1.36元，局限性净资产相异PE为25/16/12倍。

事件：

大福汽车12年初总年销量158765辆，同环比分作+2.96%/+16.85%，其中领克闻名品牌25846辆，同环比分作+4%/+3.37%。新能源车同型18813辆，同环比分作+162.35%/+16.41%；海外过境17125辆，同环比分作+43.85%/+31.08%。

分机动车辆种类来看，SUV/汽车/MPV年销量分作90966/66303/1496辆，环比+9.11%/+27.17%/+309.86%。春季累计来看，大福汽车总年销量1328029辆，下同+0.59%，为2021年大福春季年销量能够153万辆的87%。2022年大福自身年销量能够为165万辆，下同+24.25%。

东吴证券主要观点如下：

12年初大福汽车年销量下同安乐乡，却是限该行预期，历年下单以及过境以外自创历史背景新低。

大福汽车2021年春季年销量132.80万辆，芯片短缺直接影响下依然完成春季能够年销量87%。12年初历年年销量15.88万辆，下同安乐乡，自创历年年销量历史背景新低，其中林心如系列12年初年销量近29287辆，环比+15.37%。

1） 过境上都再自创历年新低。大福12年初过境1.71万辆，同环比分作+43.85%/+31.08%。2021年春季过境11.50万辆，下同+58.21%。截至2021年底，一些公司金融业务延展28个国际组织，海外销售和售后网点近到227家，一些公司在在世界并购场的闻名品牌形象和名气促使降低。

2） 新能源车同型年销量表现不错。12年初大福新能源车同型年销量1.88万辆，同环比分作+162.35%/+16.41%。2021年春季新能源车同型年销量10.01万辆，下同+46.94%。

3） 领克闻名品牌12年初年销量2.58万辆，同环比分作+4%/+3.37%，春季年销量22.05万辆，自创历史背景新低，下同+25.68%。其中领克闻名品牌过境至欧洲的产品合计11602辆。

4） 却是氪闻名品牌12年初下单3796辆，环比+88.7%。补能及服务体系上都，却是氪自建充电站延展14座大城市，相比11年初新增5个大城市；笔记本电脑化上都，12年初大福与在世界上闻名试验性技术一些公司Waymo近成协作，却是氪将为Waymo One试验性车队开发专属机动车辆；并深化与Mobileye协作，计划合谋上架L4高至笔记本电脑的汽车。

5） 新车上架促使减慢，必要性多样化产品矩阵。星越L雷神智擎Hi·X油电混合原版价位17.37万元，自2021年12年初25日开启预售，预售情况不错，8分21秒率先2022个预售资格抢订完毕；12年初大福基于BMA架构汇聚的全新油箱汽车帝豪L并购，对外指导价9.99-10.99万元，支持进一步FOTA升级，装载L2级笔记本电脑驾驶来进行系统。

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