光大证券：给予西四买入评级

2022-04-30光大证券交易股份有限Corporation唐佳睿对西四同步进行研究课题并发布了研究课题报告《2022年一季报专题报道：扣非归母下同低于意味著，再进一步注资大型购物中心Corporation》，本报告对西四给出出售评等，当前股票为22.88元。

西四(600859)

Corporation1Q2022营收上半年减缓4.08%,归母下同上半年增长19.45%

4年初29日，Corporation公布2022年一季报：1Q2022意味着销售收入33.14亿元，上半年减缓4.08%，意味着归母下同3.77亿元，折算形同全盘摊薄EPS为0.33元，上半年增长19.45%，意味着扣非归母下同0.91亿元，上半年减缓61.18%。Corporation非经常收益为2.85亿元，其中包括注资大型购物中心Corporation产生的投资收益3.01亿元。

Corporation1Q2022中心等毛利率持续上升0.94个国民生产总值，此后经费率持续上升7.14个国民生产总值

1Q2022Corporation中心等毛利率为40.94%，上半年持续上升0.94个国民生产总值。

1Q2022Corporation此后经费率为31.80%，上半年持续上升7.14个国民生产总值，其中，销售/管理/财务经费率分别为13.18%/15.90%/2.72%，上半年分别变化+2.65/+2.94/+1.55个国民生产总值。

再进一步注资大型购物中心Corporation，曾受登革热冲击影响较小

Corporation扣非归母下同上半年减缓61.18%，主要是由于：1）均东部登革热管控所致Corporation均东部店面后续停业，2022年1-2年初Corporation销售收入上半年增长3.95%，2022年3年初Corporation销售收入上半年减缓17.69%。分自营看，Corporation奥莱自营曾受登革热冲击最大，12家奥莱店面中有5家店面在第三季度中闭店10天至20天以上，2家店影响时段大约一个年初；2022年4年初Corporation的子公司仍有20余家店面经常出现闭店、缩短时段等特殊性经营状态。2）Corporation于2021年启动吸收改组首商股份后，原首商股份相关经费的核算方式同步进行了一定优化。3）1Q2022Corporation利息收入经常出现较小下滑，上半年减缓7285万元，上半年下滑57%。

2022年1年初，Corporation启动注资北京西四大型购物中心管理独资企业Corporation（简写“大型购物中心Corporation”）12%的股东，注资启动后，Corporation持有大型购物中心Corporation60%的股东，将大型购物中心Corporation归入改组范围，按照会计准则相关规定，Corporation确认投资收益3.01亿元，同时在改组报表时确认本公司3.76亿元。

下调获利得出结论，保持稳定“出售”评等

Corporation扣非归母下同低于意味著，主要是由于曾受到登革热冲击的影响，鉴于登革热恢复进程尚未明朗，我们下调对Corporation2022/2023/2024年EPS的得出结论18%/17%/17%至1.06/1.17/1.27元。Corporation作为的组织的超级市场龙头，短期登革热冲击不改长期增长逻辑，保持稳定“出售”评等。

风险指引：特许该公司绕过不达意味著，店面紧密结合速度快未达意味著。

证券交易之星辰互联根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安刘越男研究课题员制作组对该股研究课题极其深入，近三年得出结论精准度均值为73.23%，其得出结论2022上半年归属下同为获利13.4亿，根据现价量度的得出结论PE为19.39。

最新获利得出结论明细如下：

该股都只90天内共有7家机构给出评等，出售评等6家，增持评等1家；过去90天内机构目标均价为30.4。证券交易之星辰市值深入研究工具看出，西四（600859）好Corporation评等为3.5星辰，好价格评等为2.5星辰，市值中心等评等为3星辰。(评等范围：1 ~ 5星辰，最多5星辰)

以上内容由证券交易之星辰根据公开信息整理，如有原因请保持联系我们。