西南证券：给予卓胜微买入评级，最终目标价位271.6元

2022-04-30西南股票控股权合资王谋对卓胜微进行分析并发布了分析报告《转型Fab-Lite，国产收发器龙头短时间充分利用的产品线》，本报告对卓胜微证明了套现分级，认为其目标价位为271.60元，也就是说股价为185.52元，预期上涨幅度为46.4%。

卓胜微(300782)

注资要点

事件真相：新公司发布2021上半年报告，年平均实现营业总收入46.3亿元，工业产值增长66.0%；归属于上市新公司股东的营业收入21.3亿元，工业产值增长99.0%。

新公司业绩随之攀升，硬体增强明显。2021年：1）营收口：新公司收发器分立器件/收发器硬体业务分别实现营收33.5/12.0亿元，分别工业产值+36.1%/+332.7%。2）利润口：经销商毛利率/经销商净利率分别为57.7%/46.1%，工业产值分别+4.9pp/+7.7pp。3）费用口：新公司经销商/管理/开发费用率分别为1.0%/1.1%/6.6%，工业产值分别-0.3pp/-0.01pp/+0.04pp。2021年，新公司收发器分立器件通过升级乘积进一步放量，讯号硬体凭借的产品不错性能指标和优秀的签订合同能力更快放量并短时间在客户口威慑。

新公司在阀门和LNA总括在野SOI传统工艺器件具有长冈Gbps，该领先优势下半年跨越至LNABank和LFEM接收硬体。新公司在Miranda主要客户均占据了较高份额，在5G手机威慑率短时间增强下，新公司SOI的产品下半年率先受益、量价齐升。新公司在野SOI收发器传统工艺的领先亦原计划将助力其讯号硬体的整体设计。讯号硬体里面，LNABank、LFEM均为SOI传统工艺主导者，新公司下半年凭借自身多年积累和市Gbps优势短时间增强保持SOI主导者的讯号硬体的领先地位。

新公司短时间加大高口频域投入，发射口硬体亦下半年起量；自建产线Fabless转为Fab-Lite，充分利用收发器SAW频域封装和收发器硬体封测发电量。频域主导者高口讯号和发射口硬体，因此为时是高口硬体必要点整体设计的产品。Yole原计划2025年IPD和SAW频域消费市场规模合计为59.3亿美元，而现有国产率仅约3%，新公司可替代消费市场维度狭小。此外，新公司贝氏注资35亿元自建的芯卓半导体计划将拓展新公司SAW频域整体设计，原计划将在今年交付使用，短期内将比较丰富新公司频域发电量。而PA为时是发射口硬体需要收发器器件，国产制造厂商相互竞争惨烈。2021H1，新公司发射口硬体5GL-PAMiF已开始送样消费市场推广,原计划在2022年将可能会小批量出货。随着PA和频域总括基本器件的充分利用整体设计，新公司下半年进一步吃透收发器消费市场。

营业收入得出与注资建议。原计划22-24年，新公司的EPS分别为6.79元、8.77元、10.15元。显然在收发器三菱汽车威慑率增强的背景下，新公司原计划将充分利用分立到硬体、低口到高口的整体设计，叠加新公司向Fab-Lite转型后发电量的增强，我们赋予新公司2022年40倍PE，相同目标价271.60元。首次覆盖，赋予“套现”分级。

可能性提示：消费市场相互竞争助长，里面美贸易摩擦助长，传染病加剧国际上供应链恶化，技术传统工艺开发设计滞后，在建计划建起及达产进度或稍逊预期。

股票之织女星数据集里面心根据近三年发布的研报数据集计算，里面信建投股票李双锋教授团队对该股分析较为深入，近三年得出精准度概率分布略高于86.86%，其得出2022上半年归属营业收入为营业收入22.13亿。

最近营业收入得出明细如下：

该股最近90天内共有10家机构证明了分级，套现分级7家，增持分级3家；过去90天内机构目标均价为309.13。股票之织女星估值分析工具显示，卓胜微（300782）好新公司分级为4织女星，好价格分级为2.5织女星，估值综合分级为3.5织女星。(分级范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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