天风证券：给予景嘉微买入标准普尔

2022-04-30天风股票股份有限该公司缪欣君,潘暕,张若凡对景嘉微进行科学研究并发布了科学研究报告《GPU放量驱动业绩高增，原定22年高增局面延续》，本报告对景嘉微给出买入打分，当前股价为82.91元。

景嘉微(300474)

暴力事件：该公司公告2021报告书&2022一季报：1）2021年：该公司意味着销售额10.93亿元，上年放缓67.21%；意味着归母营业收入2.93亿元，上年放缓40.99%；意味着扣非归母营业收入2.56亿元，上年放缓36.07%；2）2022Q1：该公司意味着销售额3.62亿元，上年放缓70.34%；意味着归母营业收入7730万元，上年放缓58.20%；意味着扣非归母营业收入7243万元，上年放缓57.31%。

点评：

1、2021年股权激励费用拖累盈利表现，集成电路商品销售额急遽放缓517%

2021年该公司绘图显控、小型专业化雷达等军用商品销售额分别为5.21亿元、1.14亿元，上年两位数分别为12.35%、8.52%，持续稳健放缓，集成电路商品销售额4.47亿元，上年急遽放缓517.46%，我们看来该公司集成电路商品销售额高增主要归功于信创背景下的GPU集成电路放量。2021年该公司毛利率60.86%，上年下降10.29pct，主要主因是毛利率较低的集成电路商品收入%比急遽提升，而集成电路商品毛利率在初具规模放量下毛利率达到44.49%，上年提高10.79pct。2021年该公司确定股权激励费用约5072万元，拖累盈利表现，加回后营业收入两位数与收入大体持平。

2、2022Q1业绩高增，信创+另行集成电路驱动下，原定累计高增局面延续

2022Q1该公司销售额急遽放缓70.34%，我们原定该公司GPU集成电路销售额高增，同时图显、雷达等军用商品也持续较快放缓。该公司目前从未进行时了JM5/JM7/JM9三代自主GPU集成电路的研发，其中JM7系列集成电路从未进行时了在信创市场竞争批量落地，JM9系列集成电路研发成功并正式今后发布，我们原定在信创持续深化，另行集成电路逐步出货驱动下，该公司2022年累计业绩高增局面延续。

3、JM9系列集成电路获得10万片订单，同时拓展查处场景应用

2022年3年底，该公司公告10万片新技术绘图解决问题集成电路及显卡商品订单，订单商品可满足信息系统、媒体解决问题、CAD系统设计、游戏、虚拟化等新技术说明了所需和人工智能计算所需，我们原定订单为JM9升级版，此订单为该公司2021年9年底JM9系列集成电路研发成功后第一笔公开订单。同时该公司公告与某查处金融业信息化该公司签订联密切合作战密切合作贸易协定，将基于景嘉微GPU集成电路所发展查处主要用途PC设备和服务器设备，以及金融业解决方案，并向全国推动。我们看来，查处是国家政府市场竞争重要上有，此次联密切合作战密切合作意味着该公司GPU集成电路有望向国家政府应用领域拓展，具有更是含意。

盈利预见与投资建议：根据该公司报告书及一季报业绩变动盈利预见，我们将该公司2022-2023年营业收入由4.50/6.59亿元变动为4.49/6.40亿元，原定2024年营业收入为8.62亿元，2022-2024年该公司营业收入相关联当前市值PE分别为52.61/36.90/27.38倍。考虑到该公司业绩高放缓，同时市值位于历史低位，升至至“买入”打分。

效用提示：该公司图型/雷达等军用应用领域商品收入两位数不算预期；信创推进平均速度不算预期；GPU集成电路民用拓展平均速度不算预期；金融业竞争加剧。

股票之星星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风股票缪欣君讲师团队对该股科学研究比较深入，近三年预见精准均值高达93.27%，其预见2022大奖归属营业收入为盈利4.5亿，根据现价计算出来的预见PE为55.64。

最另行盈利预见明细如下：

该股最近90年内共有7家该机构给出打分，买入打分6家，增持打分1家；过去90年内该机构目标均价为134.66。股票之星星市值分析工具说明了，景嘉微（300474）好该公司打分为3.5星星，好价格打分为1.5星星，市值信息化打分为2.5星星。(打分全域：1 ~ 5星星，最高者5星星)

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