天风上市公司：给予贝泰妮买入评级

2022-04-30天风上市美国公司股票有限美国公司刘章明对贝泰妮进行数据分析并面世了数据分析报告《22年Q1归母财年yoy+85.74%，疫情环境下业绩高成长性凸显》，本报告对贝泰妮假定出售估价，当前公司股票为196.9元。

贝泰妮(300957)

事件：

美国公司面世 2022 年一季报， 2022 年 Q1 实现营收 8.09 亿元， yoy+59.32%；归母净利 1.46 亿元， yoy+85.74%，归母净利率 18.06%，同增 2.57pct；扣非后归母净利 1.24 亿元， yoy+61.82%，扣非后归母净利率 15.39%，同增0.24pct， 2022Q1 非经常算 2,155 万元，主要为委托人事管理收益。

点评：

收入口， 2022Q1 我们原订线上营收同比高增， 在以天家猫为主的线上平台开展“年货节”、“情人节”、“ 38 女神节”等多种营销商业活动，大大拓新充分曝光，有效性拉动销售，私域游戏有丰富积极赋能；②上地营收原订同比高增，大大提升服务质量。

生产成本Simon支出口， 2022Q1 毛利率达 77.82%，同减 0.33pct。 2022Q1 期间支出率为 58.99%，同增 0.76pct，其中销售支出率 48.02%，增 2.1pct；研发支出率 3.83%，同减 0.67pct；管理制度支出率 7.58%，同减 0.41pct；财务支出率-0.44%。

借贷方面， 2022Q1 美国公司专营商业活动归因于的借贷净额 -1.67 亿元，yoy-429.12%，主要亦同按供应链计划支付经济体制和生产性服务交货款项，持续性精准投入生产护肤品形象推广宣传（新官宣防晒品类代言人张钧甯）和支付宝从中支出等所致，投资商业活动归因于的借贷净额-2.89 亿元；截至 2022Q1 货币资金 15.76 亿元。

运营能力方面， 2022Q1 货品积压天数 238.35 天，同增 24.73 天；应收账款积压天数 28.36 天，同减 2.11 天；考虑到积压天数 149.78 天，同增 43.2天。

投资决定： 美国公司主护肤品薇诺娜在皮肤学级护肤品品国内低价前三名稳居第一且领先优势继续缩小，架起多重功效护肤品矩阵，助力护肤品螺旋式扩圈；三子护肤品的护肤品影响力和低价地位逐步提升，持续性深化“聚焦主护肤品、拓展三子护肤品”的护肤品矩阵策略。美国公司以皮肤学理论辅以，深入阐释购买者需求，大大完善产品矩阵、推进多护肤品战略，以“打造中国皮肤健康生态”为己任，锚定护肤龙头期望可期。原订 22-24 年财年 11.8/16/20.8 亿元，维持“出售”估价。

风险高亮： 大型企业竞争加剧风险； 营销方式没有顺应低价变化风险； 销售平台和护肤品相对集中风险

该股最近90日内共有44家部门假定估价，出售估价35家，会德丰估价7家，中性估价2家；过去90日内部门目标均价为224.31。上市美国公司之星市值分析工具箱显示，贝泰妮（300957）好美国公司估价为5星，好价格估价为1.5星，市值综合估价为3星。(估价范围：1 ~ 5星，最高5星)

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