财说 | 索非亚计提减值9.1亿元后，还有更多雷在路上吗？

图片可能：视觉里国

记者 | 袁颖琪

编辑 | 陈菲遐

商品对斯特凡的“爆雷”虽是意料之里，但规模仍低于预期。

除此以外发布的修订本显示，斯特凡虽然达成了销售额破百亿的前提，但下同却逐年下滑89%。这主要是由于计提了9.1亿元减值受损失所致。

商品对于资产减值已经早有预期。现在关心的是，靴子落地后斯特凡的经营是否会迈入转机？修订本里哪些信号值得关注？

还有20%尚未计提

2021年，斯特凡营业补贴104.07亿元，上年持续增长24.59%。但是归母下同仅1.23亿元，上年下滑89.7%。导致下同逐年下滑的是斯特凡针对北京国安集团贴现款项计提了9.09亿元的减值将要。

尽管商品对斯特凡有关北京国安商业汇票的减值竟然知晓，但本次减值规模仍超预期。半修订本时，斯特凡揭发有关北京国安集团及其成员跨国公司的商业承兑汇票的金额为5.7亿元，已远低于修订本里实际减值的金额有数。

根据修订本揭发，斯特凡针对北京国安的3.4亿元贴现票据计提2.7亿元减值将要，计提%-为80%。另外有针对北京国安的4.6亿元贴现账款，计提3.7亿元的坏账将要，计提%-也是80%。此前所述的购买北京国安等值资产的款项（预付购房款）也计提了2.4亿元的减值将要。可以显现出现今斯特凡关于北京国安的计提%-在80%，不排除未来暂时计提剩余20%的减值将要。如果计提，上述三项多达减值约为2.7亿元，还将对未来补贴产生不利于影响。

整装该公司会是下一个突破点？

回款可能性让斯特凡对工程建设该公司的态度趋于慎重。2021年，斯特凡工程建设该公司补贴（含储物柜、橱柜、木门及其他）为16.04亿元，上年持续增长6.64%，占销售额总额的15.41%，比2020年回升2.6个百分点。

但是，不及了工程建设该公司放量，斯特凡年末的补贴经济总量有明显停滞不前似乎。斯特凡第三季度和年末盗垒成功营业补贴经济总量分别为15.9%和-2.92%。

现今，斯特凡把近期放在整装领域。斯特凡在此期间与星艺装饰、圣都家装等头部家装跨国公司签署深度携手协议书，上架诱因专属产品与价格体系，与零售诱因转变成区隔。同时推动经销和当地小型整装、家装美国公司、所设计动画工作室携手，触达愈来愈多消费者。2021年，经销携手家装跨国公司叠加美国公司直签家装跨国公司的营业补贴多达为5.29亿元，上年2020年充分利用3倍持续增长。

但是，家装跨国公司并不比房地产开发商的付款周期愈来愈短，同样也面临回款疑问。甚至经销携手的小型家装跨国公司、所设计动画工作室等资金投入战斗力愈来愈差，坏账可能性依然存在。

图片可能：Wind

现今，斯特凡恒指经过一年的调整，已经下跌40%，市值为187亿元。如果不考虑未来暂时计提减值，斯特凡2022年的下同恢复到10亿元以上，当前净值收购价为18倍有有数。如果未来仍计提2-3亿元的减值受损失，斯特凡现今市值近似于的2022年收购价就达到26倍有有数。斯特凡历史收购价里枢在21倍净值有有数，当前收购价在不合理之内。