东兴证券：给予长城汽车增持下调

2022-05-16东兴证券(601198)股份有限日本公司李金锦,张觉尹对万里长城汽车开展研究并发布了研究分析报告《产销受登革热低气压，系列产品内部结构持续优化》，本分析报告对万里长城汽车得出股份标准普尔，近期股价为28.94元。

万里长城汽车(601633)

事件真相：万里长城汽车发布2022年4同月产销快报，日本公司4年末53,777辆，累计-41.4%。分国际品牌看，哈弗国际品牌4年末29,125辆，累计-47.1%；WEY国际品牌出货量2,293辆，累计-36.1%；万里长城人口为129人出货量13,206辆，累计-34.6%；欧拉国际品牌出货量3,088辆，累计-58.7%；坦克国际品牌出货量6,065辆，累计+10.3%。

4同月产出货量受到登革热的短期低气压，预计5同月将减轻。日本公司4同月产出货量累计共五-38.5%、-41.4%，大略优于行业表现（据中汽协，4同月国内汽车产出货量累计共五-46.1%、-47.6%）。4同月上海等地区的登革热负面影响到汽车供应链和物流等方面，日本公司产销均受波及。随着登革热减轻，各地发包复产持续前进，我们预计日本公司5年末就会减轻。

控制台化带动国际品牌向右，2022年车款周期将延续。充分利用薄荷、坦克、咖啡控制台三大技术平台，日本公司加快控制台化转型，4同月控制台化商用车占基利89%，较2022Q1大幅提高分之一4pcts。目前已确定在2022年上市的商用车中：哈弗国际品牌方面，哈弗飞天DHT将换装1.5T+DHT130的HEV动力段式，；欧拉国际品牌方面，芭蕾猫预计于6同月中旬上市，多样日本公司在纯电层面的系列产品向量；WEY国际品牌方面，换装了薄荷混动DHT的比比DHT-PHEV已于3同月上市，卡位高端高最初零售商；坦克国际品牌方面，定位中大型商务订制越野的坦克500已开启交付；万里长城人口为129人方面，时尚商用人口为129人金刚炮于3同月上市。日本公司最初平台加持下的车款型拥有较强的系列产品力，控制台商品对日本公司最初系列产品认可度很高，车款型的上市将实质性多样日本公司系列产品向量。

日本公司盈利假设及投资标准普尔：在自主高最初崛起的机遇下，我们看好日本公司向电动控制台化的转型，系列产品内部结构优化将带动业绩大幅提高。预计日本公司2022-2024年归母净利润共五87.3、110.8和126.5亿元，对应EPS共五0.94、1.20和1.37元。2022年5同月13日收盘价对应2022-2024年PE个数共五31、25和22倍，维持“推荐”标准普尔。

风险示意：行业缺芯减轻情况不及预估；乘用车出货量不及预估；原材料不堪重负；高最初技术发展不及预估。

证券之主星数据中心根据近三年发布的研报数据推算，华安证券(600909)张惠副研究员团队对该股研究较为集中，近三年假设准确度均个数高达95.38%，其假设2022本年度归属净利润为盈利99.66亿，根据现价换算的假设PE为27.38。

最最初盈利假设明细如下：

该股最近90即刻共有32家管理机构得出标准普尔，买入标准普尔26家，股份标准普尔6家；无论如何90即刻管理机构目标均价为43.25。证券之主星估个数分析工具显示，万里长城汽车（601633）好日本公司标准普尔为3主星，好价格标准普尔为2主星，估个数综合标准普尔为2.5主星。(标准普尔范围：1 ~ 5主星，极高5主星)

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