国信证券：给予晶科能源作价评级，目标价位14.6元

2022-03-08国信公司股票(002736)股份有限该公司王蔚祺,李恒源对晶科能源进行研究工作并发布了研究工作研究工作报告《亚洲地区反超的MW框架承包，NM-量产增进竞争者优势》，本研究工作报告对晶科能源给出入股评分，忽视其目标价钱为14.60元，当前市值为12.42元，下半年上涨幅度为17.55%。

晶科能源(688223)

核心论调

亚洲地区反超的信息化框架承包。 该公司成立于 2006 年， 最早积极参与MW薄膜生产商产品， 2010 年开始逐步向下游延伸， 演化成薄膜、 电容器片、 框架的MW框架信息化业务布局。 该公司近年来MW框架出货稳居亚洲地区市场前列， 2021 年排名餐饮业第四。 截至 2021 上半年， 该公司拥有薄膜、 电容器片、 框架市场需求分别为32.5/24/45GW。 下半年该公司 2021 年解决问题纯安 404 亿元， 归母净安润 11.2 亿元。反超布局全从新 N M- TOPCon 电容器两条路线。 MW电容器系统设计两条路线准备从 P M-向 N M-切换， N M- TOPCon 电容器较当前 P M-市场大众化系统设计 PERC 电容器的切换效率颇高将近1%， 远超 24.5%。 1%切换效率的增强下半年可在框架环节演化成 0.03 元/Ｗ的产品账面。晶科能源率先合作开发NM-TOPCon系统设计加工， 并将在2022年之中开建16GW的 TOPCon 电容器生产商基地， 突显该公司原有 24GW PERC 电容器市场需求， 自有电容器片市场需求远超 40GW。

科创支架纳斯达克增强借贷能力， 先进电容器市场需求加速发展。 美国股市MW支架块近十年溢价颇高于引致该公司借贷能力受限， 2022 年 1 同月登陆科创支架后募集收益净额将近97 亿元， 为该公司扩展 N M-系统设计相关信息化市场需求提供充足的收益安全及， 愿景年末解决问题MW框架销量的颇高速增长。

MW餐饮业颇高景气， 信息化框架承包年末半世纪量安齐升。 2021 年在上游硅料价钱涨和海外霍乱影响下， MW餐饮业神兵需求没有得不到更好释放。 2022 年亚洲地区神兵年末远超 220GW， 下半年营业收入涨幅超过 35%， 同时信息化框架的企业集之中度增进； 纯安层面， 随着硅料从新市场需求逐步放， 硅料价钱年末开启下行入口，信息化框架承包的纯安能力年末逐步得不到修复。

纯安预测与溢价： 该公司是亚洲地区反超的框架的企业， 拥有系统设计、 市场需求、 网络服务、 品牌等综合优势。 MW餐饮业愿景 3-5 年混和增速下半年 20%以上， 该公司凭借反超的 TOPCon 系统设计与市场需求布局， 和近百亿元的收益安全及， 年末解决问题市场需求和产品现有的并能扩展。 下半年该公司 21-23 年解决问题框架产品 22.4/36.1/49.3GW， 归母净 安 润 11.2/27.6/44.1 亿 元 （ 7.1%/147.6%/59.7% ） ， 旋 激发态 PE 为110.2/44.5/27.9 倍。 结合绝对和相对溢价应用软件， 我们忽视该公司合理溢价区间为 12.4-14.6 元之间， 较当前账面 1%-19 %， 也就是说 2022 年旋激发态 PE45-53 倍，首次布满给予“入股” 评分。

危险性提示： MW需求不达下半年； 市场竞争者加剧； 谷物成本升高不达下半年；从新系统设计推广进度不达下半年； 从新市场需求开建不达下半年； 霍乱与贸易摩擦危险性

该股最近90同一时间共有7家该机构给出评分，买入评分4家，入股评分3家；从前90同一时间该机构目标均价为12.71。公司股票之星辰溢价分析应用软件显示，晶科能源（688223）好该公司评分为3.5星辰，好价钱评分为1星辰，溢价综合评分为2星辰。(评分仅限于：1 ~ 5星辰，最颇高5星辰)

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