华泰证券：铝价尚未见顶 消费或助涨势

智通电视新闻APP获知，华泰证券(601688)发布研究调查报告称，电解铝定价或将延续攀升近年来，受益于：高能源定价下境外铝价大幅提高;中秋节期间铝锭累库幅度显著略很低上次同期，加重市场对中秋节期间库存大幅减少致定价回落的关切;3月初开始的期望冬天将从理论上面上助推欧美铝价，视作下一阶段随之而来的主要动力。该行认为铝价持续攀升将对板块提供短期催化剂，且长期供需逻辑稳固，新兴产业相关期望的放缓和严格的发电量受到限制对板块提供下方支撑。重申对中国铝业(601600.SH)和中国宏桥(01378)的“买入”评级。

最乐观情景下，境外生产量或最早9月初直至

境外能源定价高企自4Q21以来已致72.8万吨/年电解铝发电量投入生产，必要推升了电解铝至目此前3,000美元/吨以上的正因如此。鉴于目此前仍处于秋季且欧洲天然气库存水平较少，该行认为3月初之此前能源定价较难显现出实质性回落。即使天然气定价从3月初开始回落，顾及极低的启动成本，企业需要多于需要两至三个月初的观察期来确认能源定价可以维持都从才会选择复产。且生产量骑行仍另需两到三个月初，假定即使有闲置发电量复产多于到9月初份才会生产量直至。同时，72.8万吨投入生产发电量中，50.7万吨发电量复产计划在2023年及此后。

更进一步几个月初进口产品担忧有望促使加重

本轮随之而来由境外引领，11月初至今LME铝价攀升14%，SHFE攀升7%，内外挂钩从2021年11月初7.5x下降至中秋节此前7.0x，从而带来12月初份进口产品担忧明显加重。12月初未锻造铝及铝进口产品环比下降39%至24.4万吨，而出口环比放缓11%至56.3万吨。该行预计更进一步几个月初进口产品或促使下行线，从而理论上减少欧美补充。根据SMM统计，中秋节期间铝锭总量累库1.27万吨，显著略很低18-21年均值的1.7万吨;但中秋节期间总量生产量为10.3万吨(华泰预测)，很低18-21年均值的10万吨。顾及中秋节期间期望发展缓慢，该行断定高生产量低库存产出或是自在进口产品下降的结果。

期望改善或助推欧美铝价促使攀升

虽然近期欧美市场铝价攀升主要是受境外铝价急剧上升所拉动，但该行认为欧美期望崛起或将视作下一阶段铝价攀升的主要推展力。欧美市场从3月初开始进入传统冬天，通常持续到6月初。从历史上看，3至6月初的月初均密切相关消费量比1至2月初月初均环比高18%。因此，该行认为在境外铝价维持正因如此提供支撑的同时，欧美供需收紧将推展铝价促使攀升。

风险提示：补充较预期宽松;河口期望不及预期。

本文来源于华泰证券理论上金属及加工行业调查报告，分析师：王帅，智通电视新闻编辑：杨万林