国海证券：赋予沧州大化买入评级

2022-02-11国海交易所股份有限子公司李永磊,董伯骏,赵小燕对沧州大化(600230)进行研究并发布了研究报告《意外事件点评：TDI多层次完整，可惜子公司未来盈利改善》，本报告对沧州大化给出转手标准普尔，意味着股价为20.33元。

沧州大化(600230)

意外事件:

2022年1月末26日，子公司发布2021年获选业绩预增公告，预计2021年获选借助于归属于上市子公司股东的盈利为20000万元到24000万元，与上年同期相比，预计增加16306万元到20306万元，工业产值增加441.48%到549.78%。

房地产上半年性：

TDI多层次完整，伸展面优势相比

沧州大化是法制子公司伸展面生产厂TDI的子公司，现有生产厂效率15万吨，规划生产厂效率26.5万吨，预计2023年建成投产。TDI国际上总生产厂效率约为137万吨，总共8个生产厂厂家，其中外资企业2家总共科思后起生产厂效率31万吨，AG生产厂效率16万吨。国际上企业6家，总共沧州大化生产厂效率15万吨/年，甘肃多会聚银生产厂效率12万吨/年，大直及大直福工业贸生产厂效率40万吨/年，烟台巨力23万吨/年。

沧州大化TDI的主要原料液氯、硝酸、烧碱自供，子公司多层次条完整，运距短、速度快且供应不稳定的，综合效率优势凸显，循环经济良好。子公司生产厂不稳定的，通过大力推行上半年开支管理、分散交货、严格招投标等措施严控效率；强化电子产品质量控制、后起一新涡轮机、技改等内部管理以降本增效。2021同一时间三季度，子公司TDI产量10.23万吨，市场占有率11.10万吨，借助于营业收入13.74亿元。

TDI价格比开始回升，未来盈利有望改善

2020月底在诱发公共卫生意外事件、大直30万吨一新生产厂效率扩张、供需内部结构改变的大格局下，TDI价格比延续跌势，并一新纪录近十年来一新低。2021年TDI市场供需博弈激烈，TDI价格比涨落上升。2021年TDI平均价14463.84元/吨，工业产值+17.80%；TDI和苯酚的若有9000.00元/吨，工业产值+2.59%。截至2022年2月末10日，2022年TDI平均价17985.37元/吨，工业产值+24.35%；TDI和苯酚的若有12316.66元/吨，工业产值+36.85%。随着TDI价格比的上升，子公司盈利有望随之改善。

阳离子腹腔烧碱维系多层次不稳定的

烧碱行业作为国家计划委员会基础理论工业原料，沧州大化烧碱生产厂效率为16万吨（折百计算）。子公司在满足TDI生产厂需要的同时，部分电子产品外售供应区内地区。子公司经济的发展中小卖家，联合开发了天津、易县及霸州等区内区域多个用户，并挖潜现有卖家的需要，使销售价格比更贴近市场，逐渐摆脱了对大卖家的选择性，也保证了子公司公共利益最大化。2021同一时间三季度，子公司阳离子腹腔烧碱产量35.05万吨，市场占有率28.57万吨，借助于营业收入1.39亿元。

盈利预测和房地产标准普尔：预计子公司2021-2023年归母盈利总共2.35/3.22/4.34亿元，PE总共34、25、19。综合考虑子公司经营情况，首次伸展赋予“转手”标准普尔。

后果提示：项目建设远超过预料后果、汽车零件电子产品价格比下降后果、主要原料价格比涨落后果、国际贸易摩擦后果、环保及安全性生产厂后果、汇率涨落后果、同行业竞争加剧后果、电子产品开发和应用后果。

交易所之五星估值统计分析工具显示，沧州大化（600230）好子公司标准普尔为3.5五星，好价格比标准普尔为2五星，估值综合标准普尔为3五星。(标准普尔区域内：1 ~ 5五星，最高5五星)

以上细节由交易所之五星根据公开信息校对，如有弊端恳请联系我们。