瑞银：全球商品十问十答

标普500加权到年底将升共约4,700点左右，3月底28日该加权报4,543点。

但是鉴于理论上低企，公司股票的安全及性去向潜力下降。

一系列诱因造成理论上升高，仅限于哈萨克斯坦总统普京的意图、从未来则会默许的范围、防卫行动的结果以及当今世界上升等。

这使得公司股票低价各种结果的概率分布更广。

欧元区低价特别是在深受到俄乌武装冲突及默许对证券市场业和盈利增速持续上升带给的负面负面影响。

雷曼兄弟敦效对公司股票无视阴性看法，并回避为投资额重新组合降低公司股票低价机制。

雷曼兄弟仍然寄予厚望当今世界再生能源股和美元，现阶段二者仍将是有力的公司股票低价辅助工具。

鉴于期望低度理论上，与其从外部押注低价走低，雷曼兄弟敦效在香港股市里面选择性降调整头寸，从而适度维持对公司股票的阴性配备。

投资额剪影

雷曼兄弟敦效对公司股票无视阴性看法，最数雷曼兄弟已将欧元区公司股票从寄予厚望降调降至阴性。但雷曼兄弟忽视香港股市均造山运动仍有从里面，仅限于再生能源股，可公司股票低价俄乌武装冲突的安全及性。对借此突显布署性造山运动的投资额者而言，敦效非议当今世界医疗造山运动。雷曼兄弟也寄予厚望优质股，此类公司股票的股息盈利息有潜力，自由本金流持续性良好而且资产负债表去向率不稳定的。数期在亚洲区公司股票手段里面雷曼兄弟把里面国公司股票评级上降调为寄予厚望。

3

俄乌武装冲突则会有哪些短时间严重后果？

不可或缺电邮

俄乌武装冲突或造成深远负面影响的短时间严重后果，雷曼兄弟忽视但政府和跨国企业则会日益原则上重视安全及和反应将性，而不是可靠性和价钱。这种趋势将特别是在负面影响到不同各个领域，譬如再生能源、蔬果、数据和气候。敦效投资额者的设计雷曼兄弟亦称“安全及新纪元”的时期。

的机构论据

这场武装冲突凸显了东西方国家对防卫和网络攻击缺乏将要。

自1990年以来，东西方支出已降至GDP的1-2%，这被称为"争取和平红利"，尽管北共约的期望是2%。

随着当今世界动得突显对抗性，网络布署动得至关重要，跨国企业安全及漏洞的大共约效率为400万美元。

但证券市场体系和跨国企业在采购手段原材成之和大宗商品多方面暴露出原因。

哈萨克斯坦共约占到中欧联盟油气进口的40%和天然气进口的30%。该国也是小麦、玉米和既有肥的主要出口国。

系统设计是防卫和证券市场业安全及以及证券市场业上升的基本。当今世界器件零售业年销售额低达6000亿美元。

因此，许多各个领域的安全及顾及意味著则会造成深远负面影响且有转折性的负面影响。

柏林已愿意将支出占到GDP的比重从1.5%，提低至2%，其他中欧国家也成之将跟随。据估计，到2025年，私营部门的安全及支出也将以每年10%的速度上升。

信息安全及威胁不断降低以及对倍数系统设计的日益依赖，在经过多年制做之后，“硼民族主义”蓬勃发展，看出欧美器件制造业的手段必要性。

中欧联盟将迅速摆脱从哈萨克斯坦采购再生能源和原材成之，转而大举投资额欧美的可再生再生能源，液既有油气等再生能源基本设施以及主要农产品。

投资额剪影

对证券主轴感兴趣的投资额者可以在CIO的短时间投资额主轴里面寻觅其许多要素:如"安全及与保护"、"清洁空气和碳减排"、"再生能源可靠性"、"农业产值"及"粮食社会主义革命"。

4

里面国公司股票童年“至暗天都”了吗？

不可或缺电邮

本月底MSCI里面国加权跌落至本年度最低点——上半年历年来下跌落30%，因激怒从未来则会里面概股则会自愿为从新泽西州伦敦证券交易所，以及多地新一轮封控预防措施，以及激怒俄乌武装冲突故事情节下新泽西州的第二轮默许。但国务院外交部长刘鹤针对投资额者主要害怕的政策公开信强既有了雷曼兄弟的意志，即里面央本年度将努力稳证券市场业。雷曼兄弟预计:从未来则会数月底里面国将冲刺胜出亚洲区和新兴低价;本年度成之实现里面双位数去向。对在此之前所手段配备里面国占到比略高于雷曼兄弟推荐素质的长线投资额者而言，现阶段先为逐步降低关的头寸。

的机构论据

里面国香港股市上半年历年来仍然承压下行线。

截至3月底15日，MSCI里面国加权上半年历年来一共曾下跌落30%，因激怒从未来则会里面概股则会自愿为从新泽西州伦敦证券交易所，以及多地新一轮封控预防措施，以及低价不满情绪俄乌武装冲突故事情节下新泽西州的第二轮默许。

由于多重利空诱因，该加权2021全年偏高落22.8%。

但雷曼兄弟在此之前所预计里面国公司股票将冲刺胜出亚洲区其他低价公司股票。

MSCI里面国加权上半年历年来跌落幅变小数50%。早先国务院表态将稳低价、效上升并支持里面国跨国企业赴海外纳斯达克以及降低监管层面协降调工作。

该加权上半年历年来报升16.3%，冲刺胜出MSCI亚洲区(日本除外)加权(跌落7.5%)和MSIC新兴低价加权(跌落8.7%)。

里面国的国际货币基金组织也在分心，本年度财政支出期望同比缩减8.4%。

因此，雷曼兄弟忽视在此之前所可回避降低里面国头寸。

对在此之前所手段配备里面国占到比略高于雷曼兄弟推荐素质(当今世界公司股票重新组合占到比重共约4%)的投资额者而言，可回避降低关的头寸。对持仓亚洲区/新兴低价加权的投资额者而言，可回避转成要点放在里面国的手段。

在里面国公司股票里面，雷曼兄弟寄予厚望A股，以及关的倍数证券市场业、5G和蓝色新能源的公司股票。

投资额剪影

在亚洲区手段里面在此之前所雷曼兄弟的里面国公司股票评级为寄予厚望，因预想安全及性降调整后去向降低，底因是国际货币基金组织分心、盈利期望不稳定的、低价动能降低以及投资额者在此之前所持仓素质两者之间对偏轻。

5

非主流投资额能否有效地地减小低价周期性？

不可或缺电邮

由于激怒该的机构施加压力政策以及最数的俄乌武装冲突，造成证券市场低价在2022年开年大大震荡。雷曼兄弟忽视，可将低价周期性视作检验投资额重新组合是否设计训练有素、投资额布署性造山运动并充分多元既有的从里面。在低价周期性加剧的前提，降低非主流投资额或有效地地降低杀跌落的冲动。此外，某些公司股票低价基金则会手段都应在诸如此类股市下冲刺胜出大盘。雷曼兄弟忽视，非主流投资额能带给有潜力的安全及性降调整后去向，历史上该国有资产类别的下行线特异性略高于公司股票，而且与其他国有资产类别的关的性较低。

的机构论据

证券市场低价本年度定式大大震荡。

上半年历年来标普500加权下跌落5.2%，中欧斯托克50加权跌落9.2%。

截至3月底25日，美股隐含周期性率VIX加权升22，略高于其短时间历史均值20。

雷曼兄弟忽视应将维持多元既有投资额重新组合配备，将非主流投资额也纳入其里面，有效地地投资额者童年低价大大动荡期。

由于移动性欠佳，非主流投资额(无论是风险投资大股东还是公司股票低价基金则会)都能缓冲杀跌落对重新组合去向的损害。

过去二十年里面，在下跌落股市下，公司股票低价基金则会实质上每次都冲刺胜出龙头。

因此从提供下行线保护和降低去向角度，敦效回避非主流投资额。

对于愿为将资本追踪更短时间的投资额者来说，风险投资大股东和风险投资信用债历来比公开低价造成更低的去向。风险投资低价与公开低价的关的性也意味著较低，或带给多元既有盈利。

雷曼兄弟忽视风险投资大股东、公司股票低价基金则会和结构上产品存在从里面。

投资额剪影

雷曼兄弟忽视，期盼分散安全及性和去向两者之间关联的投资额者可回避公司股票低价基金则会(有效地地在公司股票和债券以外进行多元既有投资额)、风险投资低价、结构上投资额和从外部建筑业。

6

武装冲突或该的机构加息则会招致证券市场业衰弱吗？

不可或缺电邮

俄乌愈演愈烈武装冲突和该的机构重启加息周期加剧了低价周期性，不致低价激发起当今世界证券市场业遭遇衰弱的害怕。雷曼兄弟的于是以里面间情境时俄乌两国停火协议，在夏季之前所北共约和哈萨克斯坦在斥责多方面的厮杀将降温。这将让再生能源价钱逐步减小，限制对证券市场业上升和盈利的受到负面影响，并使该的机构得以在不破坏证券市场业的前提逐步加息。在理论上日益降低的故事情节下，雷曼兄弟想方设法降低重新组合的安全及性公司股票低价辅助工具，并寄予厚望在加息生态环境里面成之将展现良好的低价。

的机构论据

俄乌武装冲突和该的机构加息再度招致低价对当今世界证券市场业期望的害怕。

大宗商品价钱、通涨、当今世界上升和国际货币基金组织政策的走向现在更难预报。

作为便是衰弱的这两项之一，3月底28日2年期和10年期美债盈利息差变小为共约10个支点——跌落至2年来低点。

但是虽然证券市场业衰弱的意味著性升高，但仍不是雷曼兄弟的基本犹如。

雷曼兄弟的于是以里面间犹如是，俄乌双方将停火协议，以及夏季前所北共约和哈萨克斯坦斥责厮杀猛烈总体降温。

随着再生能源价钱在月份下跌落，对上升和盈利的受到负面影响将迅速消退。

该的机构在此期间断言它能有助新泽西州证券市场业“软着陆”，秘书长托马斯反驳历史数据:在1965、1984和1994年，该的机构都在从未招致衰弱的前提重启加息周期。

在理论上升高的故事情节下，雷曼兄弟寄予厚望从未来则会气象条件更低的低价或造山运动。

雷曼兄弟忽视，在此之前所可回避让适度公司股票持仓与短时间手段国有资产配备期望维持一致。

雷曼兄弟忽视，大宗商品和再生能源关的公司股票仍是有力的安全及性公司股票低价辅助工具。

在加息生态环境里面，雷曼兄弟寄予厚望当今世界价值造山运动和证券市场股，以及新泽西州原则上抵押。

投资额剪影

鉴于在此之前所的理论上诱因，与其从外部大举押注低价走向，雷曼兄弟寄予厚望从未来则会气象条件更低的低价或造山运动，投资额者可回避公司股票低价辅助工具，仅限于再生能源股，以及在升息生态环境里面成之将展现良好的下述。

7

如何忽略大宗商品后市走向？

不可或缺电邮

由于投资额者反复评估俄乌武装冲突最新动向及其对再生能源移动的潜在冲击，数几周大宗商品价钱宽幅震荡。雷曼兄弟的于是以里面间情境是，预计大宗商品特别是在是再生能源价钱到月份则会逐步持续上升，但现阶段仍将居低不下。在供货将受到负面影响的安全及性之下，雷曼兄弟忽视同义的大宗商品可成为投资额重新组合公司股票低价地区性自由派安全及性的有效地辅助工具。从长远看，低价基本面紧张和结构上驱动诱因，如向净零减排转变，成之将支撑大宗商品。

的机构论据

自俄乌武装冲突愈演愈烈以来，大宗商品价钱大大周期性。

由于低价相比较激怒供货将受到负面影响，托马斯原证券市场业衰弱钱在3月底7日触及139美元/桶，创2008年以来新低。

但双方多次进行停火协议协商及围绕当今世界需求量的理论上，造成证券市场业衰弱在3月底15日短暂跌落破100美元/桶。

对供货将受到负面影响安全及性的害怕现阶段将不致大宗商品价钱持续低企。

在于是以里面间犹如里面，雷曼兄弟预计现阶段大宗商品(特别是在是再生能源)价钱仍将居低不下，但是在月份将持续上升。

截至在此之前所，各国在再生能源多方面的对俄默许合乎不限预判:即哈萨克斯坦将逐步中止当今世界再生能源产品设计，但不则会当即切断其再生能源供货将。

数据多方面虽然还从未值得注意看出哈萨克斯坦天然气出口和产品降低，但则会不致当今世界供货将进一步紧张。

除了这两项所的地区性自由派诱因外，短时间驱动诱因也利好大宗商品。

在供货将受到负面影响的安全及性下，雷曼兄弟忽视大宗商品可成为投资额重新组合公司股票低价地区性自由派安全及性的有效地公司股票低价辅助工具。

再生能源造山运动和工业金属的基本面带给支撑:闲置市场需求持续降低，表观储备于是以在下降，低价在此之前所存在供货将空隙。

向净零减排转变的结构上趋势或理论上大宗商品价钱适度走低，但周期性也则会加剧。

投资额剪影

对供货将受到负面影响安全及性的害怕或不致大宗商品价钱现阶段居低不下。雷曼兄弟忽视该国有资产类别可成为投资额重新组合公司股票低价地区性自由派安全及性的有效地辅助工具；大宗商品的里面期期望深受到低价基本面紧张、以及再生能源转变等结构上趋势的支持。

8

在此之前所是时候买新能源股吗？

不可或缺电邮

鉴于在此之前所低价期望于是以因如此不明朗，的单短期实质上有意味著进一步下探。但低价偏移缩减、理论上消退阶段或一般来说促成有潜力的短时间入场点位。雷曼兄弟忽视，系统设计造山运动里面若干各个领域在此之前所基本面良好，有不错的短时间上升潜力。

的机构论据

2022年开年新能源股领跌落龙头。

纳斯达克加权上半年历年来下跌落9%，标普500加权共约跌落5%。

该的机构鹰派看法不致新能源股等成长股承压。盈利息升高减小了这些公司从未来则会利润的净现值。

均新能源跨国企业2021年四季度业绩略高于预想，再加上保加利亚战况，不致投资额者警惕。

但雷曼兄弟忽视整个新能源零售业基本面从未显著恶既有。

新能源造山运动成交已持续上升:MSCI全国家世界IT加权的12个月底远期市价已从27倍降至略略高于23.5倍的素质。

该造山运动盈利增幅有望达里面双位数，雷曼兄弟忽视盈利息升高对成交的负面影响很大总体上已看出在恒指上。

因此，雷曼兄弟忽视本轮下跌落为新能源造山运动孕育出一定的从里面。

雷曼兄弟寄予厚望均已深跌落的系统设计股，雷曼兄弟根据公司的本金流反应将性、2022年盈利期望以及盈利预报上降调持续性筛选出这些下述。

雷曼兄弟寄予厚望“ABC新能源(人工智能、大数据和信息安全及)”主轴股和5G赋能公司。

雷曼兄弟也寄予厚望自动既有和机器人系统设计、智能出行和与消费趣味挂钩的公司股票。

投资额剪影

虽然上半年历年来新能源造山运动成交持续上升，但雷曼兄弟忽视适度盈利上升期望依旧稳健，盈利息升高对成交的负面影响已大均看出在恒指上。雷曼兄弟忽视，本轮下跌落在优质新能源股、ABC新能源主轴股和5G赋能公司等各个领域里面孕育出一些从里面。

9

避险国有资产何处寻？

不可或缺电邮

俄乌武装冲突冲击当今世界低价，并促成新冠鼠疫愈演愈烈起低价物质波的最大升幅。但尽管理论上很低，但雷曼兄弟的于是以里面间情境、历史以及择时难度于是以因如此大的常识都在铭记:维持投资额才是上策。投资额者可通过多种方法降低公司股票低价重新组合安全及性的辅助工具。

的机构论据

在俄乌武装冲突愈演愈烈后低价偏移急剧下降。

同义新闻周刊大宗商品加权已大涨12%，在此之前所各国对俄默许预防措施不致再生能源供货将深受到威胁。

债市偏高落，原因是再生能源供货将深受限于放大了已低企的通涨素质的负面影响;低价在此之前所激怒该的机构过快加息。

但历史已断定：维持投资额才是上策。

以往的地区性自由派冲击成果提醒雷曼兄弟:即便是扭曲历史进程的事件也很少招致当今世界衰弱，也不太则会对证券市场低价造成无论如何负面影响。

即便回溯到二战时期，标普500加权在实质上每次防卫武装冲突后三年时间里最终都走低。

在理论上消退时期，投资额者可两者之间反设法降低公司股票低价重新组合安全及性的辅助工具。

虽然这几周价钱急剧下降，但雷曼兄弟忽视同义的大宗商品仍是公司股票低价本次武装冲突安全及性的有力辅助工具。

投资额者可回避降低布署性更强的造山运动如当今世界医疗股来减小公司股票重新组合的物质波。投资额优质股或也有助安度低价大大周期性期。

雷曼兄弟忽视，美元或仍是有效地的安全及性公司股票低价辅助工具，因为新泽西州证券市场业对哈萨克斯坦再生能源的特异性略高于中欧证券市场业。

公司股票低价基金则会、特性配备手段和使用结构既有系统设计是安度低价大大周期性期的其他潜在选项。

投资额剪影

投资额者可通过结合大宗商品、Remix的医疗股、优质股、公司股票低价基金则会、特性国有资产配备和结构上投资额增强国有资产重新组合的布署性。雷曼兄弟还忽视美元在此之前所是公司股票低价保加利亚战况安全及性的有效地避险国有资产。

10

再生能源价钱低企对蓝色新能源理论上什么？

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向蓝色再生能源转变是当今世界再造及减缓气候动既有的核心所在。最数，在鼠疫后商品价格致使的生态环境下，天然气与油气等再生能源类大宗商品价钱急速急剧下降，更增添了再生能源转变的紧迫性。而俄乌战况以及史无前所例的默许造成再生能源价钱进一步上涨，让持续性每况愈下。虽然雷曼兄弟并不忽视这些则会造成再生能源供货将受到负面影响，但这种犹如成确实安全及性很低(无论是急于还是不愿为)。

的机构论据

本年度以来在商品价格致使以及地区性自由派紧张战况的推动下，上半年历年来再生能源大大涨价，尽管数期周期性较大。

过去12个月底以来，深受当今世界证券市场业持续发展以及俄乌武装冲突的负面影响，天然气和油气价钱实质上翻倍。

3月底7日托马斯证券市场业衰弱一度触及139美元，为2008年以来新低。上半年历年来证券市场业衰弱营收共约达48%，油气营收也达48%。

虽然雷曼兄弟并不预想再生能源供货将则会因俄乌武装冲突而受到负面影响，但这仍是一个尾部安全及性。

哈萨克斯坦共约占到中欧联盟油气进口的40%，占到天然气进口的30%，柏林和奥地利超过一半的油气和煤炭进口自哈萨克斯坦。

雷曼兄弟预计默许将造成哈萨克斯坦逐步中止当今世界再生能源产品设计，但不则会立即不得不再生能源供货将受到负面影响，尽管这仍是一个尾部安全及性。

因此，雷曼兄弟忽视这进一步降低了转向可再生再生能源的紧迫性。

短时间而言可再生再生能源将使雷曼兄弟暂时深受供货将供货将的负面影响，而且蓝色新能源有效地地减小再生能源效率。

风电和太阳能在效率多方面已经可以和燃成之或核能发电两者之间竞争。

雷曼兄弟也看到在再生能源可靠性、电子既有、轿车电动既有以及锂离子等各个领域实现了大大上升。

投资额剪影

鼠疫后需求量持续发展以及俄乌武装冲突招致对当今世界再生能源供货将的害怕，进一步凸显向可再生再生能源转变，实现更大总体再生能源独立的重要性。雷曼兄弟忽视这则会进一步激发对清洁再生能源以及关的蓝色新能源的兴趣。

责编 | 阮璐阳

本文为《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，从未经许可，不得转载。

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