华安证券：给予中文在线买断评级，目标价位12.5元

华安公司股票股份有限日本公司金荣近期对当中文在线开展学术研究并公布了学术研究年度报告《大江南北双轮驱动，重构IP+二进制藏品生态驶入元银河系赛道》，本年度报告对当中文在线给出买入分级，普遍认为其最终目标价位为12.50元，当之前股价为10.64元，预期上涨幅度为17.48%。

当中文在线(300364)

主要观念

文山二进制写出领域二十余载，优质原创章节打造护城河

作为国内领先的二进制版权供应商，当中文在线仅有多个章节原创应用软件，包括总合性原创章节应用软件17K小说网和多个垂类章节应用软件，截至2021年，日本公司仅有二进制章节人力510万+种，原创驻站作者440万名，已与600+家版权行政部门合作关系，共计签下2000+位知名作家，小说/作者人力在A股上市日本公司当中位列第一

大江南北双核驱动，P多元化关键在于空间广离

日本公司有民俗该公司和普及教育该公司两大销售收入，其当中民俗该公司是日本公司收入的当中流碱柱，2021年营业收入分之二比为95.7%。民俗该公司当中，主要包括3个划分该公司：1）二进制写出该公司：日本公司仅有仅有品类+多垂类章节应用软件，手执大量优质章节人力；2）IP则有该公司：以古典文学IP为核心，向下延展IP产业链，包括音频、当中短剧、动漫、影视等，充分利用古典文学IP的仅有生命周期自营：3）海外该公司：海外该公司表现抢眼，2021年充分利用营业收入6亿元，分之二销售收入收入比例超过50%，已成日本公司的重要额度牛该公司。

“古典文学IP矿山”+科技赋能，之前晒配置元字宙

日本公司抢先配置，专注打造金融业的元字宙，将从四个角度入手打造民俗字宙：1）新章节：公布“当中文元银河系仅有球征文大赛”，打造元银河系语境下的新章节：2）新形体：重点探索虚拟人、二进制藏品、作元银河系三大形体：3）新产品：产学研多方合作关系，重视元银河系相关技术演进；4）新经济：基于区块链，重启仅有新的拷贝的系统。

投资促问

我们预计22-24年日本公司充分利用归母净利润1.51亿/1.94亿/2.29亿，EPS为0.20/0.26/0.31元，给予日本公司22年1.2倍PEG，对应合理市值为92亿人民币，合理股价12.5元，首次延展并给予“买入”分级。

可能性提示

行业监管部门政策调整的可能性：海外该公司及元银河系相关研制少预期的可能性：IP行生该公司演进少预期的可能性

公司股票之天狼星数据集当中心根据近三年公布的研报数据集计算，新时代公司股票马笑学术研究员团队对该股学术研究较为有系统，近三年预期准确度均值为35.12%，其预期2022铜奖归属净利润为收益2.04亿，根据期末换算的预期PE为37.29。

最新收益预期明细如下：

该股最近90几天后共计有3家行政部门给出分级，买入分级2家，增持分级1家；过去90几天后行政部门最终目标均价为10.05。公司股票之天狼星总价分析方法显示，当中文在线（300364）好日本公司分级为2天狼星，好商品价格分级为1天狼星，总价总合分级为1.5天狼星。(分级范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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