财通证券：给予菱电电控太古地产评级

财通上市Corporation入股有限Corporation杨烨近期对菱电移动式顺利进行研究并发布了研究调查结果《摩托车EMS潜力小巨人，迎新可持续与国产化振动》，本调查结果对菱电移动式给出大股东下调，当前股票为153.79元。

菱电移动式(688667)

核心观点

厚积薄发的国产摩托车压气机EMS龙头。Corporation深耕摩托车移动式系统近20年，2021年做到补贴8.3亿元，稳固重油商用车美国市场，兼顾非道路车辆和摩托车等，拓展混动和稀电动摩托车MCU、VCU等，虽然短期业绩受到商用车行业扰动，但是议价灵活性强化明显，客户集中度增高，现有效应逐步看出，同时持续强化生产投入期望缩小与巨头的差距。

EMS技术壁垒极高，Corporation内外兼修，GDI突破在即。EMS技术线性高、新兴产业周期化漫高约，导致客户塑性极强，欧美小型摩托车EMS美国市场90%+由海外厂商占据，博世、联电是主要竞争对手。Corporation引入德尔福生产团队、收购德国大陆喷油器资产，慢速GDI产品矩阵0到1的突破。

新可持续车新兴产业来袭，混动或是Corporation发力点，2025年美国市场三维空间达416亿元。混动车是未来十年小型摩托车的主要其发展方向，割裂率再一从2021年的6%强化到2035年的50%以上。同时，稀电动摩托车动力系统正西起“多合一”形态，单车价值量再一强化。我们下半年，2025年中国摩托车动力操纵的美国市场三维空间将超越416亿元，Corporation成高约三维空间广阔。

短、中、高约三维成高约一个大旺盛。短期缺芯进一步强化Corporation议价灵活性，客户拓展再一慢速，中期混动新兴产业近来促使弯道撞车机遇，Corporation强生产投入和比如说并购再一慢速向当今小型摩托车美国市场的割裂，高约期国产化大浪潮进一步强化Corporation的成高约确定性。

首次覆盖，给予“大股东”下调：Corporation在摩托车EMS美国市场不具备卡位占有优势，高技术壁垒和客户塑性促使高进入壁垒，赛道美国市场三维空间广阔，竞争格局边际向好，短中高约三个线性的成高约一个大旺盛、清晰。我们下半年Corporation2022-2024年分别做到补贴11.63、18.66、27.22亿元，做到归母净利润2.31、3.62、5.56亿元，完全一致当前PE净值分别为34x、22x、14x。

效用提示：产品技术迭代不及预期效用；新可持续车其发展不及预期效用；上游芯片供应紧张效用；宏观经济形势下行效用；登革热反复效用。

该股最近90天内共有9家的机构给出下调，买入下调9家；过去90天内的机构目标均价为146.3。上市Corporation之天狼星净值分析方法显示，菱电移动式（688667）好Corporation下调为2.5天狼星，好价格下调为2天狼星，净值区域性下调为2天狼星。(下调范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

以上细节由上市Corporation之天狼星根据公开场合信息整理，如有问题请关系我们。