中泰证券：维持绿城中国买入评级 超额完成贩售目标 加强数字化建设

瑞丽上市公司披露分析报告称，确保绿城中国（03900）“转售”标准普尔，现阶段恒生地产类净资产在市盈率8倍报价，其当前股价对应2021年去年为5.3倍，相比同等产品需求量可比房企，其将会三年去年增速较颇高，估值具备一定压倒性。

重大事件：2022年1年末4日，绿城中国公布2021年产品数据库，集团全NATO总产品额同比过后增长21%；其中，自投项目同比过后增长24%。

瑞丽上市公司主要论据如下：

产品增速；也20%，延后完成全年最终目标

2021年，绿城中国充分利用全NATO总产品额3509亿元（YoY+21%），总产品国土面积1557万m2（YoY+12%），产品均价22537元/m2（YoY+8%）。其中，该公司自投项目充分利用产品额2666亿元（YoY+24%），权益产品额1452亿元（YoY+87%），权益比54%；代建项目充分利用产品金额843亿元（YoY+13%）。

该公司于2021年11年末延后；也额完成了全年3100亿元的产品最终目标，体现了该公司优质的产品力、出色的推盘灵活性和有效率的营销策略。

深化和城市扎根军事战略，附加货值创新低

该公司积极增加土储，按权益金额NATO统计，2021年拿地产品比为67%。根据；也数据库，2021年该公司权益拿地额为969亿元（YoY+9%），名列第六；附加货值；也过3000亿元，便爬新低，名列第四。

地带布局上，该公司坚持扎根军事战略，项目主要座落实用性颇高的本体和城市。按总两层楼计算，截至2021年上半年，该公司52%的土地储备座落上海浦东；27%的储备座落杭州，且下半年在杭州附加5个项目。该行相信，该公司去年将保持一致稳健过后增长，一方面附加货值创新低为收入需求量过后增长奠定基础，另一方面，扎根浙江及本体一主干线和城市使该公司能较快产品去化。

负债结构可用性，借贷成本过后下降

2021年上半年，绿城中国加权平均利息成本为4.6%，较2020年内下降30bp。2021年12年末里德披露报告确保该公司“Ba3”标准普尔，概述“稳定”。同年末，该公司子该公司出版发行20亿元为期三年的中期票据，票面债券仅为3.68%，能进一步降低中心等借贷成本。

在房地价差缩小导致服务业整体业绩下行线的背景下，借贷成本下行线有助于业绩改善，巩固成本压倒性。

加强因特网建设，提升经营管理准确性

该公司通过因特网迈进，更颇高经营管理准确性。2021年该公司构建了因特网大中台，利用因特网分析产品数据库与客户需求，荣获“2021年度房地产服务业最佳因特网创新便是的企业文学奖”。

凭借领先的品管及优秀的推盘灵活性，绿城中国产品增速；也过20%。基于该公司附加货值创新低，坚持扎根本体和城市，该行相信其将会去年过后颇高速过后增长有保障，预计2021-23年营收837亿/1075亿/1399亿，同比过后增长27%/28%/30%，归母净利44亿/51亿/62亿，同比过后增长15%/17%/21%。

风险高亮：借贷状况受到限制；也预期、房地产调控税制受到限制；也预期、双高度集中转让规则变更、引用数据库总体或不及时。

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