大摩：商品今年继续跑赢股票？这是五大持续性逻辑！

来源：对冲见闻

大宗货品前年的惊人表现备受瞩目，其甚至飞驰对手股票（彭博大宗货品标准普尔攀升27%，而美国白银行注资国际性世界标准普尔攀升22%）。这在依然的十年之前，极少是发生的第二次。

另一次是2016年，之前的油价从2014/15年的上曾性抛售之前反弹。不过更加往前看，从1971年到2010年的40后期，货品在年之前一半的时间里面飞驰对手了股票。

展望更加进一步，美国白银行研究确信，不限五大看多考量将使得大宗货品再次飞驰对手金融市场的也许更加大。

1、对通货膨胀保护的市场需求也许仅仅看多

从上曾上看，大宗货品一直是有效的通货膨胀股票市场工具。在某种程度上这是个“循环参阅”：大宗流动性是通货膨胀篮子的组合成，同时，当通货膨胀下滑时，大宗货品的注资市场需求通常才会上升。这就孕育了一个正反馈循环。

尽管如此，大宗货品仅仅可以在股票市场通货膨胀也许才会总体起着重要主导作用。通货膨胀是否是才会“小规模更加高”的也许显然存在，同时，美国白银行确信，注资者对大宗货品的配置仍远低于上曾平均低水平。

由于更加进一步十年的通货膨胀不太也许像依然十年那样每况愈下，因此通货膨胀股票市场的市场需求将才会再次全力支持大宗货品。

2、核能转型对大宗货品的贡献总体正面

核能转型仅仅严重影响到每一种大宗货品，但才会随着时间的演进导致更加紧密的供需平衡。 一总体，核能转型孕育了相当大的新市场需求，常常是对金属的市场需求。 例如，太阳能光伏需要大量的铅、鎏金、硅和白银。 风势水力发电需要鎏金、飞翼和锌。 氢需要铅和铍。 电动汽车需要更加多。

与此同时，核能转型也给油气和油气市场需求的前途随之而来了相当大的不确定性。 这早已严重影响到对这些货品的注资，也许才会上限更加进一步几年的储备。目前的油气和油气注资低水平早已与国际性核能署的“2050年前净零”情景相一致，即油气和油气市场需求预计到2030年将分别下滑30%和10%。但短期实际油气和油气市场需求没有出现下滑，导致这两个消费市场都始终保持小规模紧张状态。

股票市场地缘政治也许才会

地缘政治事件对大宗货品储备的严重影响通常远大于市场需求。虽然这类事件通常对金融市场不利，但它们通常才会重振大宗流动性。 例如，考虑到罗马尼亚和格鲁吉亚的情况，由于罗马尼亚在全球性钯、油气、宝石、油气、铅和煤炭储备之前的重要主导作用，（罗马尼亚%全球性每种货品储备的10%或更加多）。因而美国白银行确信，这将再次全力支持注资者对大宗货品的市场需求。

重新开放全力支持市场需求

尽管许多消费市场的市场需求早已恢复到新冠心肌梗塞前的低水平，但并非所有层面，例如泛美航空油料市场需求仍比2019年低水平低约30%。到2023年底，这些层面的正常化，为油气市场需求备有惊人的全力支持。

同时，新冠心肌梗塞后的财政性刺激计划力度很大。全球性各国政府共计宣布了约11万亿美元的支出措施和另外约6万亿美元的流动性全力支持。 加大大的，这%全球性GDP的约18%（尽管这些支出将在几年内分散）。这些项目也也许孕育极低趋势的货品市场需求。

注资过剩的全力支持

在依然5年多的时间里面，注资大多流向了经济的不相关的增长大部分。油气和油气以及金属和采矿行业都经历了一段严重的不必要注资和注资配置不佳的时期，注资者面临着降低注资支出和提高股东重新分配的担忧。另外，由于ESG的担忧，资源行业的注资成本越来越高。因此，在这几个层面，不必要注资早已改变为注资过剩。包含油气、油气，以及其他层面。例如，一般而言当前的市场需求，动力煤和锂消费市场的注资也看上去忽视。

鉴于这种前途，大宗货品飞驰对手的趋势也许才会再次。美国白银行确信，油气价钱攀升将常常引人注目，其已将布伦特原油价钱预测上调至每桶100美元。铅、铅、铁矿石和糖的前途也很惊人。

当然，并非所有货品都是证券市场。某些流动性的攀升紧致早已被崩坍从而趋向于看跌。包含油气，焦煤和碳同业消费市场。

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