信达证券：得到九号公司买入评级

2022-05-11和信证券交易股票有限母公司姚,武浩对九号母公司透过研究课题并刊发了研究课题调查报告《上新业务部门快速推进，智能窄交通多方案提供商》，本调查报告对九号母公司给出套现分级，当前股价为36.58元。

九号母公司(689009)

事件：母公司刊发2021年年度调查报告和2022年一季报，充分利用盈利91.46亿元，营业收入放缓52.36%，归母下同4.11亿元，营业收入放缓458.84%，扣除非；也损益后的下同2.56亿元，营业收入放缓399.76%，毛利率为23.23%。2021Q4充分利用营业收入19.44亿元，营业收入放缓15.35%，归母下同0.22亿元，营业收入放缓293.42%。2022Q1充分利用营业收入19.17亿元，营业收入放缓7.80%，归母下同0.38亿元，营业收入放缓51.32%。

点评：

电动适度卡车Wild滑板卡车业务部门放缓不稳定的，获利并能维持高高度。2021年母公司电动适度卡车Wild滑板卡车/电动两轮卡车Wild电踏卡车/咨询服务机器人(300024)/全地形地貌卡车分别充分利用盈利64.05/13.34/0.21/5.6亿元，其中两轮卡车营业收入增速的大200%。电动适度卡车Wild电动滑板卡车、电动两轮卡车Wild电踏卡车、机器人、其他业务部门毛利率分列25.09%、11.19%、36.19%、26.00%，凭借顶上优势保持在高高度。

商品多样化布局，上新品关上市场须求空间。1）电动滑板卡车：母公司面世儿童电动滑板卡车、高时速GT第四部、高续航P第四部、以及轻便型D第四部等，定位不同消费品这群人，伸展多用作场景。2）电动两轮卡车：母公司面世电动自行卡车A第四部、C2021第四部，电摩N第四部等，改装成RideyGo2.0系统对、九号云电系统对等全上新智能化系统对，智能化高度行业领先。3）全地形地貌卡车：母公司成功电子技术开发570cc油箱动力装置、1000cc油箱动力装置、570轻型混合成动力装置和1000增程混合成动力装置等大排量动力装置的平台。4）咨询服务机器人：母公司面世无边界规划固定式割草机器人Navimow，有效解决须预埋线、割草高效率低等行业痛点；九号方糖室内仓储机器人在酒吧、写字楼等场景充分利用商业放，户外半自动智能仓储机器人正积极筹备中。

电子技术开发不断紧接，全心投入于科技创上新。母公司不断对商品透过电子技术完善和革上新，持续进一步提高自主电子技术开发力度。2021年，母公司销售/负责管理/电子技术开发费用率分列6.48%/5.69%/5.51%，营业收入-0.98pct/-2.27pct/-2.19pct，母公司负责管理、电子技术开发高效率太大提升。母公司电子技术开发投入金额增加至5.04亿元，电子技术开发出割草机器人等上新品，推动全地形地貌卡车、智能电动卡车、智能滑板卡车等商品的追加。

获利预期与投资分级：我们预料母公司2022-2024年盈利分别是131.42、175.30、226.67亿元，营业收入放缓43.7%、33.4%、29.3%；归母下同分别是9.10、13.57、18.88亿元，营业收入放缓121.6%、49.1%和39.1%。当前股价也就是说2022-2024年PE分列27.47、18.42、13.24倍，维持“套现”分级。

危险性主因：上新商品及上新业务部门的发展不及考虑到危险性，商品供过于求危险性，谷物价格波动危险性等。

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