信达证券：给予九号公司套现评级

2022-05-11信达证券股份有限该公司张鹏,武浩对2号该公司进行研究并发表了研究年度报告《新金融业务快速推进，更高端短公共交通多方案提供商》，本年度报告对2号该公司给出买进打分，当前股票价格为36.58元。

2号该公司(689009)

事件：该公司发表2021年年度年度报告和2022年一季报，解决问题营业额91.46亿元，增加值激增52.36%，归母财年4.11亿元，增加值激增458.84%，扣除非惯常自是后的财年2.56亿元，增加值激增399.76%，毛利率为23.23%。2021Q4解决问题盈利19.44亿元，增加值激增15.35%，归母财年0.22亿元，增加值激增293.42%。2022Q1解决问题盈利19.17亿元，增加值激增7.80%，归母财年0.38亿元，增加值激增51.32%。

点评：

电动连续性货车Wild滑板货车金融业务激增稳定，盈利控制能力保有较更高技术水平。2021年该公司电动连续性货车Wild滑板货车/电动两轮货车Wild电踏货车/客户服务机器(300024)/均多山货车分别解决问题营业额64.05/13.34/0.21/5.6亿元，其中两轮货车增加值增速超200%。电动连续性货车Wild电动滑板货车、电动两轮货车Wild电踏货车、机器、其他金融业务毛利率都为25.09%、11.19%、36.19%、26.00%，凭借蟠龙优势持续保持在较更高技术水平。

产品线多样化结构设计，新品打开市场内部空间。1）电动滑板货车：该公司上架儿童电动滑板货车、更高时速GT两部、更高续航P两部、以及轻便型D两部等，出发点或多或少不同增值人群，覆盖多用到场景。2）电动两轮货车：该公司上架电动自行货车A两部、C2021两部，电摩N两部等，改装成RideyGo2.0的系统、2号云电的系统等均新更高端化的系统，更高端化技术水平金融业压倒。3）均多山货车：该公司顺利制造570cc燃油驱动力、1000cc燃油驱动力、570轻型混合驱动力和1000增程混合驱动力等大排量驱动力模拟器。4）客户服务机器：该公司上架无疆界规划式割草机器Navimow，有生产成本解决需预埋线、割草生产成本低等金融业痛点；2号方糖露天配送机器在酒店、写字楼等场景解决问题商业合上，室外半自动更高端配送机器正大力筹备中。

制造随之加码，着重于于科技创新。该公司随之对产品线进行技术完善和改革，持续加大自主制造力度。2021年，该公司销售/行政/制造费用率都为6.48%/5.69%/5.51%，增加值-0.98pct/-2.27pct/-2.19pct，该公司行政、制造生产成本或多或少提升。该公司制造投入金额增更高至5.04亿元，制造出割草机器等新品，推行均多山货车、更高端电动货车、更高端滑板货车等产品线的新增。

盈利得出与投资打分：我们预计该公司2022-2024年营业额分别是131.42、175.30、226.67亿元，增加值激增43.7%、33.4%、29.3%；归母财年分别是9.10、13.57、18.88亿元，增加值激增121.6%、49.1%和39.1%。当前股票价格对应2022-2024年PE都为27.47、18.42、13.24倍，保有“买进”打分。

可能会因素：新产品线及新金融业务开拓不及预计可能会，产品线价格下降可能会，原材料价格周期性可能会等。

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